公募发行寒冬：年内180只发起式基金密集成立

伴随A股持续低迷，公募基金的募集和发行迎来了史上罕见的低谷。一方面，年内基金发行失败的数量已超过2018年以前、基金业发展史上发行失败案例的总和。另一方面，基金延迟募集、首募规模创新低的消息也不断传出。

如此背景下，不少基金公司开始密集成立发起式基金。数据显示，截至9月6日，今年以来共成立了180只发起式基金(不同份额分开计算，下同)，而去年全年一共成立了159只发起式基金。与此同时，在整体行情不佳的背景下，今年以来权益发起式基金的业绩也受到重创。

格上财富研究员张婷在接受《中国经营报》记者采访时指出，目前证券市场较为低迷，采用发起式基金的方式可降低募集门槛，同时能够以利益捆绑的模式来取得投资者的信赖。“而今年发起式债基的大规模增加，主要是资管新规之后，单一机构资金占比较大的基金必须采取发起式定开的模式，二季度以来央行大幅放水，流动性宽松，债市转好，很多机构资金开始瞄准债券市场，定制型发起式定开债基规模也随之增加。”

前8月超去年全年水平

弱市下，新发基金的募资难度被放大，但为了管理规模得以持续增长，或是平衡内部产品结构，不少基金公司还是会保持一定的发行产品的节奏。如此，成立发起式基金成为基金公司另辟蹊径的途径之一。

记者根据数据梳理发现，截至9月6日，今年以来基金行业共成立了180只发起式基金，仅前8个月全市场就成立了176只发起式基金，已超过去年全年的水平。其中，基金类型方面，偏股混合型和股票型基金、中长期纯债类基金在180只基金中的占比分别为19.4%和55%。

某基金公司市场部人士表示，对于发起式基金盛行的原因，除了降低成立门槛以及满足监管要求之外，另一种原因是基金公司本身想做精品，相比规模，更希望把业绩做好，也会考虑选择发起式。这种情况一般会做混合型或者股票型(发起式基金)。而为机构定制的产品大多为固收产品。

就公司层面而言，今年以来，不仅中小基金公司如创合金信基金、鑫元基金集中成立发起式基金，大中型基金公司如华宝基金、汇添富基金、南方基金和广发基金等也分别发行了多只发起式基金。

至于具体类型，可以看到，大型基金公司更青睐成立相对稳健的债券型发起式。部分中小基金公司反而更敢于尝试权益类的发起式。也有一些公司年内成立的发起式基金主要以被动指数型为主。而从成立规模上来看，权益类和被动指数型单只发起式基金的规模普遍较小。

对此，张婷指出，除了降低成立门槛，基金公司采用发起式方式的考虑还在于，熊市一般估值较低，未来基金公司可以获得收益的概率较大。“在熊市中通过发起式基金的形式储备一些基金资源，待市场好转之后，再扩大基金规模，例如近期很多基金公司布局被动指数型基金。”她提及。

事实上，相比普通基金，发起式基金的成立条件更容易实现。具体而言，普通基金的成立规模需要达到2亿元以上，而发起式基金要求基金公司股东、公司高级管理人员、基金经理等人员以及公司固有资金认购超过1000万元且持有期不少于3年。

不过，这类基金如果能够保持良好业绩，继而形成一定规模，基金公司自有资金或是管理人员就有可能在届满3年锁定期后，逐渐退出。

数据显示，截至2018年年中，2012~2014年间成立且目前仍在发行的发起式基金中，除了机构定制基金，半数基金的持有人结构是以个人投资者为主，其中不乏个人投资者占比100%的基金。

126只权益类发起式基金收益率为负

值得注意的是，发起式基金虽然有基金管理人固有资金或是基金经理跟投，但并不意味着其收益率一定会表现良好。尤其是受市场波动影响较大的权益类发起式。整体来看，目前仍在市场上发行的182只权益类发起式基金中，有126只自成立以来的收益率为负数。当然，这类基金的收益情况与其成立时间存在一定关系。

受累于A股持续震荡，今年以来，权益类基金的业绩整体下行。数据显示，2018年上半年，只有债券型基金和货币基金整体获得了一定的正收益，全市场基金合计共取得了850.2亿元的收入。其中，基金通过股票市场投资共获得了-1637.9亿元的收入。同时，8月内，股票型基金下跌5.67%，混合型基金跌幅为3.49%，债券型基金小幅下跌0.03%。

在此背景下，成立年限较短的权益类发起式基金也难免受到影响。数据显示，2016年之后成立的129只权益类(不包含指数型，下同)发起式基金中，截至9月10日，有113只自成立以来的收益率为负数。此外，2015年成立的38只权益类发起式基金中，有13只自成立以来的收益率为负数。与此同时，2014年之前成立且目前仍在发行的15只权益类发起式基金中，仅3只自成立以来的收益率达到50%以上，另有2只的收益率不足10%。

对此，张婷分析指出，权益类基金获取收益的来源一个是基金的风格配置，一个是基金经理的选股能力，2016年到目前成立的权益类基金中，市场风格中价值风格表现好于成长风格，简单来说就是投资沪深300成本股收益要远远高于投资中小创个股。

也就是说，只有基金经理选对了基金风格对，再加上不错的择股能力，两重因素叠加，才能带来良好的业绩表现。

“基金经理自投基金的好处在于，基金经理会更加努力地把基金收益做好，但能否做好最关键的在于基金经理是否有优异的能力，比如择时选股能力、资产配置能力、风险控制能力、业绩持续性等，这些才是最关键的。”张婷强调道。

另一方面，按照相关规定，成立3年以上的发起式基金，其规模需要达到2亿元以上。否则，将面临清盘风险。数据显示，截至9月10日，成立满3年的125只发起式基金中，35只的管理规模不足2亿元。

张婷建议，投资者购买发起式基金时，要注意的是，不能盲目寄希望于基金管理人跟投这种模式，而要聚焦到基金经理能力以及基金公司的能力上，挑选经验丰富、投资能力强的基金经理、基金公司；同时要注意，发起式基金成立3年之后如果规模不到2亿元，基金就会面临清盘的风险，投资者应适时赎回基金份额，防止发生不必要的损失。

上述基金公司市场部人士也表示，发起式基金虽然有基金管理人或是基金经理自投，但这只能说体现了管理人的信心，任何一种产品都没法保证肯定收益。