德国商业银行高级经济学家周浩：中国经济的“下限”

原标题：德国商业银行高级经济学家周浩：中国经济的“下限” | 思维·谈

　　我们可以不谈经济的潜在增速，不谈经济的上限了，但要看经济的下限，主要是就业和低端收入群体，尤其是低端收入群体的就业，现在政策层面也强调的比较多。疫情确实对他们影响也是最大的。

　　全球性疫情还未消退之际，2020年已经过去大半。

　　世界经济尚待重启发动力，中国上半年无疑属于风景独好。不过，这种相对正增长的增速，于内于外也多少存有压力。

　　7月16日，国家统计局发布数据，初步核算，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。

　　虽然上半年中国经济增速低于去年，但很明显，二季度的经济复苏力度仍远超市场预期。在此背景下，外资机构包括瑞银、美银美林等相继调高2020年中国经济增速预测。

　　与此同时，7月30日召开的政治局会议，不管是总结上半年展望下半年，还是对未来中国经济的发展前景，都做了详实的分析及判断。

　　会议指出，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。

　　会议强调，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。

　　2020年还剩不到两个季度，如何看待中国经济当前的发展，《思维·谈》日前对话了德国商业银行亚洲高级经济学家周浩。周浩常驻新加坡，负责东北亚地区的宏观经济、外汇以及利率市场研究。他长期关注外汇市场，并对离岸人民币市场有深入研究。

　　在加入德国商业银行前，周浩在澳新银行担任中国高级经济学家，他在彭博亚洲货币预测中名列榜首，并授予“第一财经年度经济学家(2017、2019)”的奖项，在2016-2019年彭博中国经济预测中名列前茅，也获得过2016年远见杯全球市场预测的相关奖项。周浩多次出席国务院以及中国人民银行组织的专家咨询会， 也担任中国首席经济学家论坛高级研究员。

　　经济的下限

　　回顾上半年，周浩认为，“中国经济目前属于供给侧的复苏，远远快于需求侧的复苏。”

　　他说，如果从进口来看的话，进口的单月(6月)环比可能是历史上也没出现过这么大这么快速的上升。对市场来说，是超预期，进口端和生产端上升的速度特别快，而需求侧也比较平稳，尤其是比如说汽车、房地产6月份还是可以的，但是到了7月份似乎也开始有疲软的迹象。

　　在周浩看来，财政政策加码力度已经足够，中长期需要培养新兴的产业，包括汽车、IT、AI已经在全力加码。“我们可以不谈经济的潜在增速，不谈经济的上限了，但要看经济的下限，主要是就业和低端收入群体，尤其是低端收入群体的就业，现在政策层面也强调的比较多。疫情确实对他们影响也是最大的。”

　　“我们传统的模式是这样的，一旦经济不好，投资就是‘铁公基’，投资，这些投资可以拉动农民工的就业，很需要建筑工人，现在要靠拉一些新科技新 it的行业来拉动，比如送外卖，一定程度上照顾到了低端群体了，这个市场很有很大空间值得挖掘，比如说家政服务这样的，本身还是短缺的，所以就是说对政府来说，需要调整转变原有思维。”

　　政府投资与房地产

　　从“三驾马车”角度如何看待今年的经济前景？周浩分析，唯一可能能一马当先的就是投资。今年投资可能保持一个低位数的增长，消费很难涨增长。出口从上半年来看的话，保持的还是不错，这主要受惠于卖口罩及医疗用品方面，但是出口一直以来对实际经济增速的影响很小。因为它的贡献率零点几或者负零点几乎就是忽略，几乎可以认为是很小的一个状况。

　　“如果把出口这项拿掉的话，最后的结果就是说消费和投资。消费分成两块，一块是政府消费，一块是家庭消费。政府消费相对而言可能会稳定一些，家庭消费今年是会下来一些，投资基本上也是政府投资和私人部门的一个投资，今年政府的投资肯定会比较快，私人部门的投资可能会相对的温和一些。所以综合来看发现，还是政府比比私人部门强很多，要强很多。最后GDP加一起可以实现2%的增速已经是不错了。具体到下半年，不管是增速5%或6%，这基本上是市场的预期。但需要指出的是，所谓的回到常态，我们只能认为是后疫情时代的新常态。后疫情的常态可能跟我们以前任务的常态完全不一样的，也不可能一样。所以硬去比经济总量意义已经很小了，经济的结构性变化是必然的。”

　　对于眼下普通人最关注的房地产和股市，周浩也有自己的看法。

　　他认为，在这一轮疫情以来，对中国经济起到最大支撑作用的就是房地产的一马当先。从高频数据来看，房地产的恢复是最快的。跟其他行业比，房地产恢复的速度快是最理想的。以前很多次经济放缓之后都出现过，每一次经济放缓的时候反而是买房子的好时候。但是跟以前不一样的是，这一次收的很快，收的速度可能是历史上最快的。以前会出现打杂售楼处？现在大家也没话可说，因为房子刚刚开始启动的时候，政策就把刹车给刹好了，而且控制得非常的紧。

　　周浩指出，在疫情及经济下滑时，房地产对经济起到了非常重要的托底作用。为什么能卖出这么多房子？为什么会这么大的销量？的确是经济最差的时候，它还有一抹亮色。总体上，房地产市场需要的是平稳，不能像以前那样，炒房炒的很热，因为的确都是长期的负债，现在的好处，到未来留下的全部是长端的负债，和未来的风险问题。

　　周浩强调，以前房地产支柱型产业提法有十几年，现在已经不提，它已经不是支柱性的产业了，它只是在疫情经济最差的时候，控控而已，或者说是放松而已，稍微预期好点，马上就控制了。“我们不能说房地产市场不重要，但它不会是以往那样带动整个经济复苏的最重要的前进的指标。”

　　外资如何看A股

　　A股方面，德国商业银行属于外资机构，作为外资机构的经济学家，周浩表示，外资看中国的股票市场，完全看独特性和稀缺性，“我在你这才能买到的，或者只有你这个股票能上升的独有的东西的，所以会发现像云南白药，片仔癀，茅台这样的，他们才会成为外资青睐的品种。”

　　如果从外资角度，他们的眼光是不一样的。他们是建立在一个大的模型框架下，找到自己认为可选的标的，因为他们的钱是有限的，所以他们不会大面积地去买很多的A股。另外，外资选股是非常的 bottom up的，因为他们可能是有一个宏观的看法，或者会有一个长期的看法，但是他们对每个公司的选择上来说，是一个一个公司选过来的。所以他们是非常看公司的，这一点上跟A股的讲故事模式截然不同，在外资那讲故事是行不通的。

　　“目前的A股调整说明决策层不希望中国再出现以前的‘牛’，像2015年之前的疯牛，就像深圳的房地产刹车一样，早刹比晚刹好。不要到了5000点一刹，或者到 6000点，然后猛刹，因为到4000点的时候市场已经疯狂了。”

（文章来源：投资者网）