美元是涨还是跌？2018年开局困扰市场的纠结点

　　由于美联储的加息前景和美国税改政策，关注风险的投资者可能想对美元走软的观点提出质疑。2017年年初看涨市场的观点被证明无正当理由后尤为如此。

　　12个月前，彭博调查的预测中值认为，美元将延续美国大选后的上涨态势，对冲基金纷纷买入美元。结果，进入2017年那几天美元位于峰值，2017年整年以下跌近9%收尾。

　　看跌美元的观点遭受质疑

　　现在，有许多分析师认为，美元未来将面临更多困难，即使美联储承诺将进一步加息，1.5万亿美元的税改将开始贯穿整个经济。但是，一些预言家表示，目前的这种普遍观点再次错误，预测美元反弹可能会颠覆商品到新兴市场资产的反弹。

　　下图显示，对于2018年第四季度美元指数的预测出现下滑 　　法国巴黎银行北美外汇策略主管Daniel Katzive表示：”市场上可能存在一些自满情绪，因为美元没有受益于2017年第四季度的好消息，即使支撑性发展继续累积，美元2018年第一季度根本不可能上涨。”

　　看跌美元的人认为，全球经济2018年将加快增长，促使央行跟随美联储脚步削减刺激政策并实行加息。这反过来可能提振其他货币兑美元的汇率。

　　彭博调查的预估中值认为，2019年欧元兑美元汇率将从现在的1.2070上升至1.25。

　　期权市场已经明确证明，市场倾向认为美元未来六个月将出现走软。

　　如下图所示，买入欧元期权需求超过了卖出期权 看跌美元存在的风险

　　然而，这一立场也面临很多风险。首先，美国经济实力可能促使美联储加大紧缩步伐。

　　法国巴黎银行北美外汇策略主管Daniel Katzive发现，未来几个月美元存在上涨的空间，虽然他预测称，2018整年美元将以收跌结束。他认为，2018年上半年欧元兑美元汇率可能下跌超过1.15，而美元兑日元汇率将从112.75升至115。在他看来，美元上涨的动力来自美联储加息，以及税改对美国家庭和企业带来的好处。

　　布朗兄弟哈里曼银行驻纽约的外汇策略主管Marc Chandler也认为，利差对美元有利，尤其对美元兑欧元有利。他表示，利差交易还未达到高峰。

　　下图显示了美国2年期国债及德国2年期国债收益率的利差，分别以白色线和蓝色线表示

　　Marc Chandler称，随着美元升值，美元和大宗商品市场的传统关系将自我重现，因为美元升值导致所有以美元计价的资产更贵。这可能抑制原油和铜的需求，并危及其价格的反弹。2017年代中期以来，原油和铜的价格出现大幅上涨。

　　一些投资者可能持有这样一种观点，即美元的抛售已经足够多了。如下图所示，上月，对冲基金和其他大型基金经理自2017年6月以来首次转而看多美元。

　　Intellectus Partners LLC的首席经济学家Ben Emons认为，美元将得到被称为“美元微笑”公式这种框架的支持。这种方法认为，当美国经济优于平庸的全球经济扩张时，当投资者寻求躲避不确定性时，这种方法能支撑美元上涨。

　　Ben Emons本周指出，美元未来面临走强的前景。但是，由于存在不确定性，美元涨幅可能更大。此外，他也提到，朝鲜半岛的紧张局势也将导致美元走强。Ben Emons指出，在大宗商品价格因供应趋紧出现上升，美元也将出现反弹，这将成为2018年的交易现象。