号外|打破刚兑将成趋势！余额宝的钱或也保不住

网易财经4月28日讯 4月27日晚间，酝酿近半年之久的资管新规终于落地。中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）。

打破刚性兑付是此次资管新规的一大亮点。在《意见》中，央行明确了资产管理业务不得承诺保本保收益。金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。并对出现刚性兑付的情况提出了惩处措施。

数位银行业资管人士向网易财经透露，此次打破刚兑是针对整个资管行业，新规出台后，从前保本理财的概念将逐渐消失，甚至连被市场一度追捧的“理财神器”余额宝也无法绝对保证正收益。

“余额宝属于货币基金，是必须不能刚兑的。”浙商银行资产管理部朱永利在谈及资管新规是否会影响余额宝等产品时对网易财经提到。

打破刚性兑付，意味着银行理财的游戏规则变了。对于银行来说，现有的理财业务将会发生哪些变化？打破刚兑后投资者应该如何理财？

银行保本理财将成历史 余额宝不可刚兑

近年来，我国金融机构资管业务快速发展，规模不断攀升，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，总规模已达百万亿元。资管行业发展迅猛，但部分业务出现脱实向虚、风险收益切割不清、杠杆偏高等问题，积聚了大量风险。

央行相关负责人此前表示，刚性兑付偏离了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律，导致一些投资者冒险投机，金融机构不尽职尽责，道德风险较为严重。

全国政协委员、全国社保基金理事会理事长楼继伟日前也对媒体表示，老百姓要加强风险意识，不能一看收益高就被“忽悠”进去了。他强调，“保证6%以上回报率的就别买，那是骗子。”

打破刚性兑付已经成为社会共识。此次新规落地，意味着银行理财保本保收益的时代成为历史。工行资产管理部副总经理高翀向网易财经指出，打破刚性兑付，是针对整个资产管理行业，过去的保本理财的概念将逐渐消失。

浙商银行资产管理部朱永利也认为，此次新规出台后不允许金融单位对金融产品进行保本保收益，也就是说保本理财将成为历史，资管产品和理财必须表外非保本。

据网易财经观察，以余额宝为例，其实质为货币基金，本身是风险较低的理财产品，但货币基金并不承诺保本，更不会保证最低收益。多数用户在购买余额宝时，都将其默认刚性兑付，也就是保本投资的产品。理论上说，在市场收益率大幅上升并同时发生大额赎回时，货币基金可能发生本金亏损。

“余额宝属于货币基金，是必须不能刚兑的。”浙商银行资产管理部朱永利在谈及资管新规是否会影响余额宝等产品时坚决说道。

高翀也提到，货币基金本身就不是刚兑的。只不过因为投资于存款、存单等货币市场工具，所以一直相对保持了稳定的净值。但从历史上看，货币基金的净值也是略微有波动的。

“刚性兑付可能对普通消费者来说觉得是个好事，为什么我买的东西就要损失，我有个固定的收益好不好？但是这里混淆了两个概念，一个是投资管理人的勤勉尽责的义务，这点是毋庸置疑的。第二个金融产品的风险定价，如果金融产品的定价没有充分考虑风险，那么定价本身就是扭曲的，金融市场最重要的扭曲就是价格的扭曲。如果长期有价格扭曲的市场，必定有内在的极度不稳定性。” 高翀认为。

他进一步阐述道，打破刚兑是一个常识性的问题，这是资管行业的基础和得以存在的前提。这次新规我觉得是回归本源，回归初心的明确信号。打破刚兑后最大的意义在于让金融产品的价格和风险能够匹配，理顺整个金融市场资金供给与需求的关系。这对于从根本上提升金融市场资金配置的效率有很大意义。

打破刚兑后如何理财？不应只盯着收益率一项指标

如果银行理财产品不再承诺“刚兑”，人们还会买银行理财产品吗？意味着投资者要承担所有风险？这或许是所有投资者都需要思考的话题。

对此，农行投行部总裁彭向东向网易财经表示，过去大家把银行理财理解为隐性存款的性质，这次新规打破刚性兑付，意味着资管人要尽责，投资人也要承担风险。

他以银行为例，银行现在的资管产品大部分也是不保本的，可能只有30%的保本理财产品。如今取消了不得承诺保本收益，也是一个规范，避免对投资人有一些误导。“因为以前信息披露比较少，将来理财产品可能是公募产品很多都是净值型的，有利于客户认识产品的投向范围，承担风险。”

从银行业务的角度来说，高翀提出，以后投资者到银行网点购买理财产品的时候，银行需要更加充分和深入的风险揭示和披露，把合适的产品卖给合格的投资者。

“没有保本并不是说银行经营不谨慎了，这次新规也要求资管人的资质和人员有一定的规定，这些都在培养投资人自主承担风险的能力，同时规范投资顾问的行为。” 彭向东也强调。

此次新规打破刚兑，是否会让市场急剧萎缩，造成投资者恐慌和集中赎回？朱永利认为，答案是否定的。首先是过渡期的安排比较长，存量的产品摸底以后，存量的产品不需要通过刚兑，能够按照预期收益的模式继续运行，对投资者的投资习惯影响不大。

“之前大家都担心净值，但我们有三年的时间，在这个过程中新的净值在不断发行，未来打破刚兑对于投资者教育和对市场有着足够的时间去转变。未来净值化以后就自然打破了刚兑。因为它不是一个一刀切的举措，而是一个过程，所以对市场来说不会有集中赎回这个影响。”朱永利强调。

其次，他提到，投资肯定是希望绝对正收益，都不希望出现负的收益。资管新规提出银行资管以固定收益为主。对社会投资者来说，风险更加低，银行内部也会强化未来的产品设计，投资策略的制定组合。

“作为投资者，应该更加谨慎的选择理财产品，深入了解其投资策略、风险回报、净值波动等要素。不能再仅仅盯着收益率一项指标。”高翀对投资者建议道。

（网易财经 李兆元bjlizhaoyuan@corp.netease.com）