分级基金规模一年萎缩六成 未来或最终退出市场

自去年5月1日正式实施《分级基金业务管理指引》（以下简称“分级基金新规”）以来，一年时间内分级基金总份额萎缩六成，成交量下降超三成，超过七成的分级B面临流动性枯竭的现象。多位业内人士认为，随着分级基金市场交投日益清淡，叠加资管新规对公募份额分级的限制，未来分级基金很可能继续边缘化，或最终退出市场。

新规实施一周年 分级基金份额萎缩60%

距离分级基金新规实施已满一周年，投资者门槛的上升和基础市场的震荡，让分级基金规模日益萎缩，流动性集中的现象也日趋明显。

Wind数据显示，截至今年5月1日，市场上全部145只分级基金总份额为634.62亿份，比去年同期下降944.04亿份，同比萎缩59.8%。而环比上月数据来看，分级基金总份额一月内逆市增长85亿份，微增4.26%。

从前十大分级基金龙头数据看，前十大龙头分级总份额达377.73亿份，在分级基金市场占比接近60%。其中，富国创业板分级仍以90.94亿份位居分级基金龙头位置，并以15.5亿份的增额成为上月规模增长最多的分级基金，份额增速为20.54%。富国基金旗下的富国证券分级、富国中证军工分级也分别位居分级龙头第二位和第六位。

与此同时，不少龙头分级基金受到资金的逆市加仓，如富国证券分级、富国创业板分级、银华深证100等7只分级基金的总份额都有不同幅度的扩容。

然而，随着军工板块和港股市场的回落，富国中证军工分级份额减少3.83亿份，萎缩10.81%，排名环比下降2位至第六名；银华恒生H股分级份额减少1.06亿份，萎缩3.57%，相对排名保持不变。

逾七成分级B面临流动性枯竭

随着分级基金新规实施和投资者门槛的抬升，分级基金市场交易日趋清淡。

从成交量指标来看，131只分级B最近的4月份月成交量为2.41亿手，比2017年5月成交量锐减35.19%；月成交额为175.06亿元，同比降低7.31%；月均换手率也从一年前的1.46%降低到4月份的1.28%。

值得注意的是，4月份月成交额不足一千万的分级B多达93只，占比高达71%，成为流动性枯竭的“重灾区”。

折溢价率方面，随着部分板块分级基金行情的演绎，分级B基金目前溢价率高达13.68%，环比上升4.5个百分点；而受到分级B溢价率高企影响，分级A折价率也从4月初的4.76%上升为6.1%。

西南证券认为，资管新规的发布给折价分级A带来一些投资机会：目前市场上大多数分级A处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，分级A将以净值折算，这就获得了净值大于市价这一部分的超额收益。

分级基金或最终退出市场

多位业内人士认为，随着规模萎缩、成交量和流动性降低，以及资管新规对公募份额分级的限制，未来分级基金规模和成交量将继续萎缩，或最终退出历史舞台。

最近发布的资管新规要求，公募产品不得进行份额分级，而对存量分级基金在过渡期后的处置市场存在分歧：一种认为存量分级在过渡期后应面临转型或清盘；一种解释为分级基金是有序压缩递减规模，防止过渡期结束时出现断崖效应。

北京一位大型公募数量投资部基金经理表示，在资管新规和分级基金市场规模萎缩、流动性枯竭压力下，预计多数分级基金将逐步清盘，部分龙头分级基金有可能会转型为LOF。在监管去杠杆的大背景下，这类产品将逐渐退出历史舞台。建议投资者警惕分级转型或清盘的风险。

华宝证券也认为，公募基金不得分级，过渡期后分级不能存续。在征求意见稿中，“金融机构不得再发行或者续期违反本这意见规定的资产管理产品”中的“续期”改为“存续”。显然，分级基金是违反资管新规的产品，但绝大多数分级是永续产品，无需“续期”，现在改为不得“存续”，明确了分级基金在过渡期后将终结。