交易所债市扩容 银行投资意愿待考

　　近日，一行两会发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》(以下简称《通知》)引起较大反响。

　　《通知》提到，包括政策性银行、国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行可在证券交易所参与债券现券的竞价交易。

　　有银行人士向《中国经营报》分析指出，《通知》出台后，银行的资金可以更加简便地参与交易所债券市场。不过，对券商而言，这将意味着其之前为银行资金提供通道进入交易所债券市场的业务或受到冲击。

　　谈及银行对交易所债券市场的参与意愿，招商证券分析认为，银行参与交易所质押式回购的限制短期难以放松，而随之而来的杠杆收益的缺失将导致银行参与交易所债券市场交易的意愿下降。另外，杠杆投资受限及竞价交易模式限制下，银行实际可关注品种被严苛限定为，交易所小公募新券中部分可竞价交易的中低评级国企、城投及 AA+优质民企个券。同时，叠加竞价交易所带来的零散交易影响，商业银行实际投资意愿可能较为有限。

　　引导银行增量资金入市

　　8月6日晚间，一行两会下发《通知》，规定银行应在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，在证券交易所参与债券现券的竞价交易。《通知》同时指出，银行参与证券交易所债券交易涉及的证券账户开立、债券登记、存管、托管及结算业务，由中国证券登记结算有限责任公司依照法律和规则办理。

　　招商证券在相关研报中指出，从内容上看，《通知》为前期政策的延续，核心在于将前期参与交易所债券市场交易的试点范围(部分上市银行)显著扩大至除非上市农商行以外的银行。

　　招商证券认为，《通知》的出台背景是交易所债券市场为结构性重要市场，为中低评级、民企发行人所偏爱。在银行间市场机构质押券标准普遍提升，中低评级、民企债券信用扩张承压背景下，将参与交易所债券市场的商业银行范围扩大至地方性中小银行有助于形成交易所内的机构分层并引入有效增量资金，巩固前期宽信用效果。

　　某股份行金融市场部人士告诉记者，“原来银行主要投资银行间债券市场发行的债券，《通知》一出，意味着银行现在可以更为简易地投资在交易所发行的债券。”

　　上海某证券投顾部门人士补充道，以前银行很多资金集中在银行间债券市场，由于资金供给多，甚至一度出现评级很高的债券，价格“压”得很低。按照《通知》要求，银行参与交易所债券市场更加方便，银行资金也可直接进入交易所债券市场。

　　不过，《通知》或许对券商资管业务产生冲击。上述投顾部门人士指出，以前银行也参与交易所债券市场，由于银行无法在交易所直接开户，银行资金通常会通过券商资管计划进入交易所市场。如今，银行可直接参与交易所债券交易涉及的证券账户开立、债券登记、存管、托管及结算业务，也就是说，券商之前为银行提供通道的业务将受到冲击。

　　谈到未来是否会放开非上市农商行、村镇银行进入债券市场，厦门国际银行任涛博士认为，上市农商行及城商行等的业务覆盖范围现在已经比较广，而非上市农商行和村镇银行的资产端业务范围大多被要求集中在本地。“如果非上市银行想参与交易所债券市场，也可以利用其他银行或者券商资管计划的通道。”

　　银行投资意愿或不足

　　截至2019年7月底，我国债券市场规模为92万亿元。其中银行间债券市场和交易所债券市场分别有82万亿元和10万亿元，比例分别为90%和10%，相差较大。而从成交量上来看，同样呈现类似的特征。

　　任涛表示，由于我国一直主要以银行体系为主，使得银行成为金融市场中最大的金主，银行在哪里，哪里就会是资金的聚集地。自1997年银行退出交易所债券市场后，整个债券市场便呈现出银行间债券市场强、交易所债券市场弱的不平衡局面，而交易所债券市场与实体经济相关性更高，也更重要。

　　从目前债券市场的债券品种分布来看，任涛指出，在92万亿元的债券存量规模中，利率债、同业存单和金融债的规模分别为51.33万亿元、9.85万亿元和6.52万亿元，合计达到67.70万亿元。这意味着，其他与实体经济直接相关的债券规模仅有24万亿元左右。“因此如果将过多的资金留在银行间债券市场，则不利用于服务实体经济。”任涛表示。

　　相比之下，交易所债券市场有一些银行间债券市场所没有的投资品种，如公司债、可转债、可交换债、企业ABS等等，这些均是直接和实体经济相关的债券类型。任涛认为，“一旦银行资金大规模引入交易所债券市场，将大力推动交易所债券市场的发展，更有助于服务实体经济。”

　　中原银行首席经济学家王军亦赞同这一看法。他表示，放开银行参与交易所债券市场，对于金融市场而言，此举有利于进一步活跃和稳定交易所债券市场，提升其服务实体经济的能力和水平，同时也有助于促进交易所市场与银行间市场融合，完善债券市场功能，促进债券市场发展。

　　银行方面是否将积极参与交易所债券市场？招商证券研报指出，从监管角度看，2009 年商业银行退出交易所市场现券及回购交易的初衷即为规避银行资金流入权益市场。截至目前，交易所回购制度仍然难以完全规避银行自营资金进入权益市场。

　　而从机构角度而言，出于风险资本占用的考虑，以大行为主的一级交易商在银行间债券市场进行回购交易的质押品以利率品种为主，而在交易所标准券制度下难以规避信用品种质押券的风险资本占用。即便政策出现调整，市场流动性的主要供给方主观进行交易所质押回购的意愿同样不足。

（文章来源：中国经营网）